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公司新聞

食品飲料行業:基本面分化、企穩,白酒行情將貫穿全年

發布時間: 2017-05-23 15:31   516 次瀏覽

近期我們參加了糖酒會,走訪了企業和經銷商,參加行業的論壇,與專家交流,綜合的觀點如下:

  主要觀點

  1、我們自去年年底以來的觀點越來越多的被市場認可:白酒行業調整期***差的時點已過,14年行業基本面企穩回升,行業分化,企業進入擠壓式增長,整合、集中度提高是新的增長邏輯,白酒行情將貫穿全年:糖酒會落幕,反饋信息多樣,總體趨勢來看悲觀情緒大幅減少,市場積極尋求創新點,我們認為目前行業目前整體樂觀偏好,14年需求堅挺、基本面企穩,但趨勢性拐點仍需等待,今年將是分化行情;一線品牌茅臺五糧液基本面已經企穩回升,二三線品牌中有根據地市場的區域龍頭率先走出調整,行業將呈現擠壓式增長,集中度提高的走勢,個股走向全新的增長邏輯。上半年是對過度悲觀預期的估值修復,目前行業進入淡季,缺乏催化劑,我們認為下半年行業將進入一個相對穩定的階段。主要看好兩條線:一是高端市場通過降價和擴大市場覆蓋實現擠壓式增長的茅臺、五糧液;二是有品牌、營銷管理能力、大本營市場和主導產品價位在300元以下的區域龍頭,如洋河股份、古井貢酒等;同時行業全年的主題將是并購整合和國企改革,主題重點關注老白干酒、古井貢酒、五糧液等。

  2、一季報壓力點******,之后報表業績將逐步改善:從已公布13年年報的企業來基本符合我們的邏輯,有品牌優勢和根據地優勢的企業業績保持穩健,波動較小,而缺乏根據地市場、定位次高端的三線品牌受擠壓***嚴重;近期將陸續公布企業一季報,我們認為在去年高基數的壓力下,行業一季報整體同比下滑概率仍較大,但據了解,重點企業一季度的收入實現了持平或略有增長,如貴州茅臺、洋河股份、古井貢酒等;二季度之后由于基本面企穩和同比基數壓力減小,企業業績將逐步改善,建議一季報之后重點關注好于預期的個股。

  3、高端酒茅臺、五糧液終端降價帶動需求增加,渠道在需求的引領下會逐漸理順,次高端受擠壓嚴重,中高端穩定,區域龍頭企業穩步擴張,行業整體行情不在,需精選個股:終端價在1000元以上的高端酒份額大幅萎縮后,茅臺五糧液通過降價把市場下探至500元以上價位,目前實際的高端市場容量涵蓋之前的高端和次高端,茅臺五糧液依靠品牌競爭力實現逆勢擴張,總需求增加,而之前次高端品牌受擠壓嚴重大幅下滑。所以高端市場茅臺五糧液基本已經走出底部,未來依靠消費升級和500元以上價位需求擴容實現穩步增長。

  4、茅臺已走出底部:需求持續向好,價格穩定,經銷商提前執行完計劃,淡季壓力降低,全年業績平穩,堅定買入:糖酒會的反饋信息基本驗證我們之前對市場的了解,茅臺目前一批價格穩定在880元上下,淡季略有下滑屬于正常現象,不必悲觀解讀,公司發貨量已經執行到6月份配額,我們調研了解到北京、山東、上海、河北、河南等地的大經銷商已經執行到8月份甚至是十月份,茅臺在900元價位的市場釋放商務和大眾需求,公司又通過開放經銷權覆蓋更多消費群體,茅臺需求總容量擴張;由于經銷商普遍提前執行配額,淡季時的市場壓力不大,一批價下滑的概率很低;預計公司還將繼續開放經銷權釋放新增量,根據市場調整供應和穩定價格,維持業績增長;公司年報預計14年3%的增長我們認為是在行業壓力下、政府的業績要求以及的實際市場銷售情況的綜合平衡的結果,我們認為14年的業績會更好;近期股價回調,茅臺全年有穩定業績表現,堅定看好買入。

  5、五糧液積極調整營銷策略應對市場,終端需求轉好,市場旺銷,看好公司業績企穩回升,一季報后建議買入:糖酒會上五糧液進一步強化市場策略,取消年終返利改為動態營銷策略的模糊返利(因為年終返利經常被經銷商算入成本從而低價出貨,改為動態政策支持可以有效的加強公司對市場的監管,穩定價格體系),對經銷商分級管理,主抓核心經銷商等等,這些措施的成效逐步顯現,五糧液市場動銷走好,價格逐步上揚。春節期間主要核心經銷商同比出貨量大增,如成都1919連鎖春節旺季五糧液銷量同比增長350%等等。我們認為五糧液目前已經找到市場的量價平衡,需求擴大,未來銷量穩定,經測算14年公司實際出貨量將比13年增加約20%,同時14年公司會采取積極的并購策略,我們認為五糧液已經走出******谷時期,未來將會持續的企穩向好,一季報由于同比基數因素,下滑概率較大,建議一季報預期調整后逐步買入。

  6、行業分化走勢下,以古井貢酒、洋河股份為代表的定位300元以下的中高價位和區域的龍頭企業將率先企穩走出調整:一季度洋河和古井的收入在高基數下依舊保持了小幅增長,行業壓力下,300元以下的中高價位產品定位大眾消費受三公限制影響較小,而消費升級和大眾市場的剛性需求保證了市場的穩定增長,同時具有品牌和營銷優勢的企業深耕大本營市場,實現逆勢擴張。洋河股份1月份和2月份收入保持了10%以上的增速,其中夢之藍下滑,而天之藍和海之藍的增長幅度大,公司管理和營銷水平領先行業,洋河業績基本企穩,開始逐步向上;

  古井貢酒一季度銷售收入同樣沒有出現下滑,公司為應對目前市場出現的庫存和價格壓力,從春節前期就開始控量穩價,去庫存,在保障銷售的前提下對市場進行調整,預計經過半年的調整后,市場回歸正常軌道,看好古井全年的業績表現。

  7、國企改革和并購整合是今年行業催化劑,食品飲料尤其是白酒行業國企比重高,充分競爭性行業改革釋放的制度紅利大,改制后的洋河股份就是典型榜樣,我們更看好二三線的基本面好的,區域龍頭企業改革的邊際改善效應,如老白干酒、古井貢酒等;而貴州茅臺、五糧液的國企改革制度紅利和改善空間則相對有限;目前比較清晰的有洋河和五糧液的并購路徑,五糧液通過并購區域三四線企業,輸出基酒,引進專業的管理和營銷團隊,通過股權制度的設計來釋放管理層動力和積極性,建議關注14年五糧液的并購動作。


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